​拉卡拉POS机积极调整战略，关注数字化转型带来的机遇

一方面，公司正在深耕KA商户和垂直行业客户：根据公司目前公布的今年半年报，得益于开放平台接入KA商户和行业客户，以及码卡终端的积极上线，自5月份国内纾困以来，公司扫码交易率先恢复增长，上半年扫码交易笔数同比增长18%。

另一方面，公司高度重视数字化业务转型机遇：在大力扶持和发展KA商户、行业客户和渠道合作的过程中，公司加紧推进门店数字化业务发展，并利用缓解窗口加快市场布局。 针对领先的互联网平台、汽车、连锁餐饮等行业的细分需求，拉卡拉开放平台打造了相对成熟的场景解决方案。

目前已服务蔚来、理想、美财、瓜子二手车等不同类型的企业客户。 今年第三季度，公司数字产品生态系统持续进化：

推出“商户数字钱包”APP，在商户代收的基础上聚合银行补贴等优惠活动，集采购、营销、资金、门店管理等功能为一体，为商户提供全链路的综合数字化服务;

公司还推出面向各类企业用户的“开放平台”，通过数十项产品能力、通用解决方案、定制化解决方案，降低企业数字化升级成本，提升企业数字化升级效率；

公司通过不断挖掘中小银行需求，推出了为中小银行提供技术输出的“云收单”、帮助银行管理私域的“银行社区生态”等产品交通。

作为服务中小微商户的机构，未来数字化赋能实体经济，在数字产品领域极具发展潜力。

盈利预测及估值

盈利预测

我们对现在至2024年的盈利预测做出如下假设：

1）商户数量：线上商户和POS机增速相对缓慢，未来公司覆盖的商户数量增速将呈线性增长下降）。央行数据显示，全国约有3000万网商，覆盖率接近100%。 考虑到一个店铺可能使用多台机器，预计未来商户数量会略有增加。

因此，22-24年预测为2700万、2900万、3100万； 公司统计口径为一机一机，即公司在大型商场铺设多台机器，统计多个商户，即预测商户=机器数量=3100万台）

2）交易规模：随着社会零增长的增长，公司单店交易规模有所增加，未来整体交易规模将保持稳定增长。22-24年预测分别为4.85、5.66、6.36万亿元；

3）费用率：第三方收单机构在与中小微商户合作初期将有优惠费率。未来，利率将逐渐恢复正常。 整体采集率会略高于最低采集率。  22-24年的预测分别为0.110%、0.114%、0.115%。

4）毛利率：随着公司收购规模的逐渐扩大，公司支付业务对代理商的占比有望下降； 此外，公司支付业务的折旧及摊销在22-24年内仍将保持较高增速。 影响后，预计公司22-24年综合毛利率预测分别为28.1%、29.8%、30.0%。

5）费用率：公司22-24年销售费用率分别为8.40%、6.92%和6.02%。销售费用率预测下降的原因是公司目前线下业务渗透率较高。

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